自2021年起，亚洲高收益债券领域经历了显著变革，受国内房地产违约潮、印尼债券赎回行动及印度可再生能源崛起的驱动。摩根大通亚洲信贷指数(JACI)显示，该市场总市值从2020年底的1.2万亿美元缩减至2024年7月3日的9,340亿美元，尽管规模缩减，但信用质量显著提升，为投资者带来更加多元化的地域与板块机遇。

　　截至2024年7月3日，BB级高收益债券占比跃升至52%，较2020年底的36%大幅增长，而房地产债券占比则大幅降至16%。板块配置上，金融(26%)、房地产(16%)、消费(12%)、主权财富基金(11%)及公用事业(10%)等领域趋于均衡，地区配置也更加多样化，中国大陆权重降至25%，但仍为最大市场，随后是印度(17%)、中国香港(17%)、中国澳门(11%)、菲律宾(8%)及印尼(4%)。

　　亚洲高收益债券市场表现亮眼，相较于发达与新兴市场同类债券，其利差短、信用优而收益相当，且创造了年内最佳总回报之一，截至7月5日，总回报率约11%，领先同类债券。市场受益于较低的违约率、政府反弹政策、强劲的技术面及正面事件，预计2024年违约情况将放缓。

　　尽管部分高收益债券发行人信用状况恶化，评级下调多于上调，但主要集中在房地产/地方政府融资平台及印尼债券，且压力有所缓解。印尼及部分国内企业通过负债管理及资产处置有效管理债券到期，推动业绩。高收益债券发行量减少促使投资者寻求更高收益，同时探索新兴市场、发达市场及本地货币债券等更广泛机会。

　　我们对新兴市场高收益债券持乐观态度，尤其看好亚洲市场，但认为利差进一步大幅收紧空间有限，总收益仍将支撑下半年回报。国内方面，政策宽松将助力高收益企业债券去杠杆，房地产则需关注去库存政策的有效实施及市场反应。期待政府采取更有力措施，加速库存消化，稳定房价，促进销售复苏。若措施不足或激进，市场反应将截然不同。印度高收益债券市场依然被看好。